这两天就有个词特别火，叫“银行间隔夜拆借利率”。那什么是银行间拆借利率呢？就是指各银行间进行短期的相互借贷所适用的利率。

　　我们不够钱买房就找银行贷款，那么，银行缺钱怎么办呢？只能银行间互相借来借去了。就在昨天，当市场都在期待央行降低存款准备金率的消息时，央行宣布发行20亿元的央票，随后银行间市场利率几乎全线飙升。

　　截至昨天中午11:30，银行间隔夜拆借利率达到13.444%，相比前一日上升578.4个基点。这是隔夜拆借利率连续第三天上升，并刷新了前一阶段的高点，创下了历史新高。根据上海银行间同业拆放利率显示，隔夜利率今天大跌495.20个基点，回落到8.4920%。

　　公开市场操作方面，央行昨天发行了20亿元央票，加上市场谣传某国有大行资金违约，导致了货币市场恐慌情绪弥漫，银行间市场的隔夜利率和7天回购利率双双创下历史新高。今天这一情况稍有所缓解，因为根据央行此前的公告，昨天央行进行了400亿元6个月期限的国库现金定期存款招标，这相当于为金融机构提供“批发性”资金，加之四天前的17日，央行有千亿元左右的存款准备金退款，此外，本周公开市场共实现资金净投放280亿元。预计这些举措在一定程度上缓解了近期持续紧张的流动性局势。但是相对于目前银行间“大旱”的资金面，这些只是杯水车薪。

　　银行间同业拆借利率，简单来说，就是一家金融机构因为资金不足，向另一家金融机构进行短期融资。在五月底的时候，银行同业拆借利率还不到3%，进入到6月份，这个数字不断飙升，以6月7日-6月21日的10个交易日为例，隔夜拆借利率平均为7.9029%。这个数字越高，银行间借贷成本就越大，市场上的流动性就越小，说白了，就是可用的钱越来越少。

　　业内人士分析，临近半年末，各项指标考核以及理财产品到期等，6月份的资金面不容乐观，此外，由于7月份市场还将迎来3000亿元左右的财政缴款缴税事件，而预计6月份的外汇占款增量也不会出现明显反弹，加之产能过剩、影子银行等风险的累积，下半年资金面趋紧的概率仍然较大。

　　央行：按兵不动 稳健政策不松绑

　　对于这一轮银行资金面紧张的局面，不少人都期待着央行能够出手相救，然而昨天20亿央票的如期发行，似乎已经向外界表明了央行“淡定”的姿态，我们的记者独家了解到，央行货币政策司司长张晓慧前天主持召开了货币信贷形势分析会，会议明确表示，未来经济中的问题已经不能寄希望于扩张政策来解决，央行稳健的货币政策不会变。

　　对于近期全国货币信贷工作中的问题，货币市场波动问题首当其冲。央行认为，前一阶段，部分银行对宽松的流动性盲目乐观，对于6月份会出现的比如准备金补缴、税款清缴、假日现金投放等一系列影响流动性的因素估计不足，措施不到位，一些大行没能发挥市场一级交易商应有的作用，导致货币市场价格大幅波动。另外，一些银行长期从事大规模的同业批发业务，期限错配相当高，给流动性管理带来较大压力。

　　这其中贷款增加过猛的问题相当突出。一些银行认为政府会在经济下行过程中出台扩张性政策，提前布局。仅6月份前10天，全国银行信贷增加近一万亿，增速之快历史罕见，其中24家主要银行中有一半，仅这10天增加的贷款就已经高于其6月份的限额。但是，这些新增贷款中70%以上是票据，一般性贷款增加并不多，这被各方认为是信贷空转，潜在风险很大。

　　对此，央行要求，银行要改变流动性永远宽松的预期，加强各类影响因素的研判，改进自身流动性管理。并明确表示，下一步稳健的货币政策不会变，既不会宽松，也不会收紧。

　　虽然目前整个金融业都指望央行能够放水来解决信贷资金的缺口问题，但是看来这一期望要落空了，国务院总理李克强19号主持召开的国务院常务工作会议重点强调，金融业应该围绕实体经济服务，而不是鼓励金融业独自膨胀。显然新一届政府对经济增速放缓的容忍度在提高，央行的政策也随之微调。根据总理强调的“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量”，以往靠货币投放来刺激经济增长的时代正在远去，看起来转型之痛无法避免，但刮骨疗伤的勇气和处变不惊的态度可能是这个时点上我们最需要的。

　　专家认为 央行不放水是震慑市场风险偏好

　　对于银行隔夜拆借利率飙升的反应，人民银行的态度似乎出乎市场预期，有分析认为这与本周三召开的国务院常务会议相关，会议表示：“把稳健的货币政策坚持住、发挥好，合理保持货币总量。”此语一锤定音，平息了市场对央行“放水”的盼望。而央行也以坚持发行央票的实际行动，进一步表明了不放松的态度。那么，这一政策的预期目标是什么，我们来看看记者采访的专家意见。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委告诉记者：主要的原因是，人民银行对货币政策的纠偏行动，有点超出市场预期。为什么哪？我们到5月份的M2还在15.8，但是年初确定的目标是13%。由于此前上一轮刺激中，货币投放过多，给现在这一轮执行稳健的货币政策的，人民银行觉得要把货币量控制好。而恰恰在前一天国务院常务会议再次重申，要坚持住稳定的货币政策，所以让市场觉得，比如说短期放松是不可能的，因为市场此前认为说，流动性紧张，人民银行会放松，但是国务院的会议其实使得这种预期落空，我想就是说一下子使利率上来了。

　　华泰证券首席经济学家刘煜辉说：当然最关键的原因还是中央银行的态度，中央银行的意图，中央银行想利用这个关口，可能想震慑一下市场，压一压市场的风险偏好，约束一下市场的流动性风险，流动性错配的风险，让银行自己调整自己的行为，管好自己的资产负债表。