美国金融形势评论

6月份，美国经济仍然处于温和复苏轨道，重要经济数据均可圈可点，唯有制造业显露停滞迹象。

就业方面，美国劳工部数据显示，5月份美国就业人数环比增长17.5万，略超预期。而失业率环比上涨0.1个百分点至7.6%，坏于市场预期。但失业率的小幅上涨源自更多劳动者进入就业市场，推动了作为分母的劳动力总数的攀升—得益于42万人重归劳动力大军，5月份美国总人口中劳动力比例增至63.4%。然而，美国政府的预算削减依然对经济造成了负面影响，导致许多政府机构的雇佣活动冻结，政府雇佣总量缓步下降。数据显示，5月份美国政府领域的就业人数环比减少3千。

消费方面，美国商务部数据显示，受汽车销量快速反弹推动，5月份美国经季调零售额环比增长0.6%，同比增长4.3%，好于预期；汤森路透-密歇根大学调查显示，5月份美国消费者信心指数由76.4升至84.5，超过预期，为2007年7月以来最高；美国经济咨商局消费者信心报告显示，5月份美国消费者信心指数由69大幅增至76.2，创5年来新高，明显超出市场预期。同时，5月份美国消费者预期指数由74.3大幅增至82.4，创七个月来之最。美国消费者信心上涨主要得益于消费者对未来六个月经济健康度的看法更为乐观。此外，美联储发布的美国资金流动季度报告显示，截至2012年年底，美国家庭所持有的不动产资产总价值达到了将近18万亿美元，环比增加1万多亿美元。若近期的房价上涨趋势继续下去，预计今年美国家庭净财富将增加至少1.8万亿美元，美国的消费者支出将有巨额上涨。

银行方面，美国联邦储蓄保险公司发布的季度报告显示，由于非利息收入上升、贷款损失拨备下降等因素，美国7019家商业银行和储蓄机构一季度实现利润总计403亿美元，同比增长15.8%，为美国银行业经连续第15个季度实现盈利同比增长。另外，一季度美国银行业平均资产回报率（ROA）由2012年的1%上升至1.12%，为2007年二季度以来最高。一季度接受该机构保险的金融机构中有一半实现盈利同比增长，未盈利银行占比从去年同期的10.6%下降至8.4%。报告显示出美国银行业复苏进一步持续，金融机构资产质量指标继续改善，实现盈利的机构数量持续上升，问题银行和破产银行数量进一步下降。同时，穆迪宣布将美国银行体系展望从负面调升至稳定，因为美国经济形势持续改善，且银行下行风险降低。而自2008年金融危机以来美国银行业展望一直是负面。

制造业方面，美国供应管理协会数据显示，5月份美国ISM制造业指数环比降至49.0，低于4月份的50.7，陷入萎缩区，为2012年11月以来首次，创2009年6月以来最低纪录。子指数当中，新订单指数由52.3降至48.8，产出指数由53.5降至48.6，雇佣指数由50.2降至50.1。数据显示，美国制造业已显露增长停滞迹象。增速放缓可能与财政紧缩伤及内需和众多出口市场仍旧脆弱有关，尤其是出口市场脆弱导致出口订单再度下滑。这意味着美国制造业在二季度对经济的支撑作用可能会非常温和。

市场持续关注美联储何时退出或缩减量化宽松政策。

美联储是否要有序地退出量化宽松政策，及退出时机、节奏和力度无疑是近期国际金融市场最需关注的焦点之一。美联储主席伯南克在6月19日的讲话则勾勒出了量化宽松政策退出的大致时间。其表示，若在财政政策紧缩期美国经济仍能实现加速增长，且失业率能延续2012年9月以来的缓慢下降势头，而通胀率缓慢向2%的目标值接近，则量化宽松政策将从今年末开始缩减，至2014年中某个时候最终停止。但是，在此期间美国经济仍有两大风险需要警惕：一是在货币政策预期收紧的情况下，利率水平将出现上升，如果利率波动难以控制，将对美国温和的经济复苏造成威胁；二是步入下半年，债务上限问题将重回视野，国会两党争执可能重启，类似2011年夏季的“债限风波”仍有可能重演。

美联储量化宽松货币政策的调整，对国际资本流动、债券收益率乃至全球经济都有重大影响。在当前国际资本市场中，游资大量向包括中国在内的新兴市场国家流入。量化宽松政策退出将引起美国市场利率和债券收益率上升，美元指数走强，进而引发国际资本流动格局出现新的变化，国际资本将由新兴经济体回流至美国，引发新兴市场股市下跌，流动性面临压力。此外，债券市场也可能因此出现剧烈波动。目前国际金融市场上债券的收益率，特别是主要国家发行的国债的收益率，处于历史低点。国债作为一种无风险投资对很多投资者有着极大的吸引力，尽管目前收益率水平极低，但仍旧有大量的投资需求，而量化宽松货币政策对这种情况推波助澜。一旦美国和其他西方国家量化宽松货币政策走向发生变化，国债价格将会剧烈波动。中国的目标是实现均衡发展，在这个过程中，保持资本市场的平稳运行十分重要，要防止资本，特别是流动性资本大进大出。中国应实施审慎的政策，来保持资本市场运行的平稳和健康。

而面对美国最终将收紧货币政策这一2008年以来的最大转折点，市场担心数以万亿计的廉价美元资金可能会撤离亚洲国家，进而冲击新兴国家汇市、债市和股市。因此，亚洲国家央行正纷纷强化“防御工事”，巴西已宣布出台资本管制措施，印度、泰国央行干预汇率，印度尼西亚央行上调基准利率。可以预见，伴随着美国量化宽松货币政策的退出以及由此带来的溢出效应，包括中国在内的新兴经济体面临的金融风险将是广泛而深刻的。

 欧洲金融形势评论

欧元区经济形势依然充满挑战，但已显露出一些可能的稳定迹象，持续近两年的经济衰退或将结束。

Markit数据显示，6月份欧元区制造业PMI初值由48.3升至48.7，超过预期，且为16个月来最高。此外，综合产出PMI由47.7升至48.9，为15个月最高；服务业PMI升至48.6，为去年3月以来最高。按国家划分，法国制造业PMI升至48.3，为16个月最高；德国则为两个月以来最低。PMI初值不到50表明6月份欧元区制造业继续萎缩，但已有迹象表明萎缩趋势继续放缓。

欧盟统计局数据显示，4月份欧元区建筑业产出环比增长2.0%，扭转了3月份下降1.8%的颓势，进一步显示连续六个季度的经济衰退后经济活动增强。欧盟统计局数据还显示，与去年同期相比，4月份欧元区建筑业产出下降6.6%，但相比3月份的7.3%降幅收窄。虽然德国的建筑业产出以6.7%的增速不出所料地领涨，但意大利、葡萄牙等欧债危机国家也实现了健康增速，增幅分别达5.9%和5.5%。

欧盟统计局数据还显示，4月份欧元区工业产出环比增长0.4%，超过预期，且为连续第3个月增长，显示出欧元区持续近两年的经济衰退或将结束。4月份德国工业产出增长1.2%，法国和爱尔兰分别增长2.3%和3.0。近期企业信心等数据也显示欧元区经济衰退幅度越来越小，经合组织公布的先行指标显示，今年下半年欧元区可重返增长。

欧元区的经济形势依然充满挑战，但已经显露出一些可能的稳定迹象，有望下半年开始逐步复苏。复苏的动力来自宽松的货币政策和出口增长，这是由外需的增长所致。能源价格下降以及一系列财富效应也支持消费和投资。

综合来看，欧元区复苏趋势主要集中在德法这两个欧元区最大成员国，西班牙、希腊等受重灾区国家则仍前景堪忧。希腊已进入连续第六年经济衰退，同期GDP下降20%多。目前，希腊25年以下青年人的失业率达到了62.5%，西班牙为56.4%，葡萄牙为42.5%。

但是，欧盟统计局数据显示，最近几个月欧元区通胀显著下降，远低于欧洲央行设定的接近但低于2%的目标。5月份欧元区CPI环比仅上涨0.1%，同比仅上涨1.4%。这表明如果有必要，欧洲央行仍有很大的空间采取宽松的货币政策刺激经济。

 日本金融形势评论

    日本政府正式通过经济财政运营基本方针及增长新战略。

　　6月14日，日本政府通过了经济财政运营的“基本方针”以及旨在促进民间投资的“增长战略”。“基本方针”的目标是设定国家和地方的基础财政收支目标，实现财政健全化和经济发展二者兼顾；经济增长战略则从创建经济特区入手，希望通过一系列手段为企业提供支持，这将配合大胆的金融宽松政策和灵活的财政政策，共同形成安倍经济学的“三支箭”。

据IMF预测，日本国家债务与GDP的比值将在今年达到245%，远超深陷债务危机的欧洲各国。而随着近来日本国债收益率出现大幅波动，其债务可持续性也一直面临质疑。“安倍经济学”一直片面强调通过各种金融和财政措施促进经济发展，对财政安全的重视程度不高，面对近来国内外担忧情绪的上升，此次内阁通过的基本方针显然是为了安抚市场情绪，强调政府重视财政重建的姿态。

随着6月14日内阁会议的召开，安倍的增长新战略也正式出炉。增长战略分为三个部分：日本产业复兴计划﹑战略市场创造计划﹑国际战略开展计划。具体而言，包括创立由安倍晋三主导的“国家战略特区”，希望在3年的时间内将设备投资恢复到金融危机之前的水平，即从2012年度的63万亿日元恢复到约70万亿日元；提高妇女就业率，增加中小企业数量；促进医疗﹑农业﹑旅游业的发展；增加基础设施出口，2018年之前将自贸协定占国际贸易总额的比例由目前的19%提高到70%等。战略同时强调，会根据情况的变化灵活追加措施。

在这一系列措施中，以东京﹑大阪﹑爱知三大都市圈为中心的国家战略特区是由安倍晋三亲自牵头的，也被认为是增长战略的核心内容。根据日本政府公布的消息，特区将从9月份开始建设，希望通过切实放松管理措施改善企业投资锐减的局面。作为促进投资的重要措施之一，特区将降低税率引导企业进驻，“综合特区税制”将比26%的国家法人实际税率低6个百分点，降为20%。此外，特区还将改善外国人的居住环境，向民间开放公立学校运营，放松网络经营管制等。

4月初日本新任央行行长正式上任以来，日本政府与央行之间就大胆的宽松政策达成了空前一致。而日本财务省数据显示，随着日元走弱及对美国出口大涨，日本5月份出口同比增长10.1%，涨幅创2010年以来新高，这将为安倍晋三刺激经济增长的政策倡议提供支撑。从国家和地区出口来看，日本对美出口连续5个月同比增长，对华出口也连续2个月增长。

 人民币国际化进程评论

人民币单边升值或将逆转，双向波动趋势更为明显。

当前美国、日本等一些国家竞相实施量化宽松政策和降息，其后果是导致包括中国在内的一些国家的货币被迫大幅升值。据统计，今年以来，人民币对日元的汇率升值超过13%，人民币实际有效汇率屡创新高，对中国企业出口签约和利润产生了比较大的负面影响。商务部近日向重点联系的1000多家企业（占全国外贸出口总额的8%）做了问卷调查，在出口方面，企业普遍反映近期出口形势不佳主要归因于人民币升值和外需不振，多达85.5%的企业希望保持人民币汇率稳定。

然而，自5月底以来，在人民币对美元汇率中间价维持强势的情况下，人民币即期汇率暂停了之前迅猛升值的势头，转为小幅回落并迅速向中间价靠拢。这种情况主要基于两个因素：一是中国经济放缓以及金融系统风险累积可能难以支撑人民币持续升值。汇丰公布的汇丰中国6月制造业PMI初值为48.3，低于此前预期的49.4，也低于5月份汇丰PMI终值49.2，创9个月来新低，显示国内制造业特别是中小企业经营情况仍在恶化；二是国内跨境资本流入减少对人民币需求减弱。

非洲人民币需求猛增，中国银行顺势加速网络扩张。

从结算、清算服务到现钞业务，人民币国际化随中非贸易发展而逐步推进。非洲同中国贸易占非洲总体贸易比重从2008年的10%增长到2011年的18%。中国在非洲的主要贸易伙伴国是安哥拉、南非、苏丹、尼日利亚、埃及和阿尔及利亚。汇丰银行最新调查显示，2013年1月，人民币付款额同比增长171%。预计到2015年，中国对外贸易的三分之一将使用人民币进行交易，总额约为2万亿美元。中国银行约翰内斯堡分行数据显示，南非和中国间通过人民币结算量级为每年数十亿人民币。

2013年3月，中国国家主席习近平访问南非并出席金砖国家峰会期间，南非储备银行和中国人民银行正式签署协议，南非外汇储备组合中，将有15亿美元用于投资中国银行间债券市场。这项投资是南非外汇储备保值增值的需要，反映了南非政府对人民币的信心。

“人民币国际化”正式启动已3年有余，人民币汇率形成机制市场化决定因素鳞次栉比显现。

中国人民大学国际货币研究所6月16日对外发布的《人民币国际化报告2013》指出，截至2012年末，人民币国际化指数（RII）已达0.87，较2011年大幅增长49%。同期美元国际化指数为52.34，与前年基本持平，而其它包括欧元、英镑、日元在内的主要货币的国际化指数均不同程度下降。在此模型中，衡量人民币国际化的三大要素为贸易计价、金融交易和国际储备，分别占RII指标权重的1/3。

RII数据显示，人民币国际化进程虽然高速增长，但尚处于初级阶段。从2012年的人民币国际化进程来看，现阶段以“贸易顺差—资本流出”为实现路径，贸易计价与金融计价“双轮驱动”模式已经成型，其中，金融计价功能以其后发优势来势汹汹，以债券发行和外汇交易尤为明显。据测算，目前以人民币计价的外汇交易规模相当于贸易交易的50倍规模。

而目前影响人民币国际化的主要因素包括，金融机构的国际化发展滞后于贸易活动、外汇市场上人民币与外币的直接兑换数量不足及我国企业在贸易中使用人民币结算的意愿与能力较低等。